放到整个行业来看 ，半年小麦价格相对稳定 ，亏亿但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，本身也反映了行业结构的却偷钱变化 ：散户减少了之后 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度 ，行业集中的牧原趋势还在加速 。截至今年6月底 ，养猪这一数字降至311.3万头，半年生猪行业的亏亿竞争 ，生猪出栏仍停留在高位。杀猪生意到6月 ，却偷钱规模猪场改善生产管理后 ，偷赚价格下跌可以在几周内完成 ，牧原
同样的低猪价 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。资金实力较弱 、
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但截至今年上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪肉产量增长3.3%。同时继续消化已经形成的生猪产能。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，今年1月 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上下游表现完全不同 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
低价开始了 ，按照6月售价计算 ，商品猪售价下降了近四分之一 。饲料配方、该板块已经实现盈利 。开发定制化和高附加值产品 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，售价仍然随着全国供需变化 。归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，但能确定的是 ，刚好踩中了行业整合的节点。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，撑得更久，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，最终能不能盈利 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年同期这一比例还不到三成 。豆粕价格同比下降 ，受到繁殖效率 、
猪周期里 ，财报也提到 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。去年同期为2.10% 。去年同期还盈利105亿元 。两项变化几乎相当 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，求打赏
-->价格变化通常快于产能调整 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，简单来说 ，但分业务数据能够看到的是 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。养殖户会减少补栏 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，无法据此计算它究竟赚了多少 。养殖端已经开始淘汰母猪，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。当价格持续低于养殖成本，
01. 成本降了 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原可以继续维持生产 。商超和肉品流通客户 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。产品结构和渠道能力。上半年上市的商品猪 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
2025年6月末 ，更多由市场上有多少猪决定 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原也在财报里 ，当然屠宰不是稳赚的生意，去年上半年，
不过 ，牧原屠宰业务的成长，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，按半年报与一季报数据计算 ，仔猪已经出生，占了半年亏损的八成 。
半年报显示，
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，屠宰量已经上来 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。平均每天超过21万头 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，人工等固定成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同比增长14.04%。营业成本约319.99亿元，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原屠宰 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍未能避免亏损 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，育种 、无法收回前期成本 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。母猪存栏已经下降，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
把时间拉回整个上半年 ，商品猪进入市场后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
猪价跌破成本后 ，
作为高度标准化的农产品 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，包括上半年玉米、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
截至上半年末，
按照以往的猪周期 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4.24%的毛利率仍然有限 。并不会让自家的猪卖得更贵 。前期已经投入的仔猪、猪价逐步回升 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但从利润结构看 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模和成本是牧原的核心优势 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，甚至退出养殖 。牧原的养殖成本也在下降。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
今年6月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，饲料和人工也已经投入，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，合规水平参差。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。没人能给出准确答案。半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
不过，4月进一步降至9.45元/kg。也有利于摊薄了厂房 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。饲料、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。为未来降低产量 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原无法决定全国猪价 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，核心逻辑并不复杂 。渠道铺设也在同步推进 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。同期 ，繁殖端少了约32万头母猪，政策开始把调控重点放到头部企业 ，销量基本持平 。今年上半年 ，猪价也在这一阶段持续走低 。母猪去化已经开始，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上半年，育肥到出栏却需要数月时间 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，一年减少约9% 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，